杜尔伯特| 敦化| 杨凌| 江口| 元阳| 伊川| 浦江| 科尔沁右翼中旗| 泗阳| 普宁| 特克斯| 杨凌| 甘肃| 荣成| 盐边| 大方| 茶陵| 凤庆| 政和| 文登| 鄯善| 乌拉特后旗| 岳阳县| 新邱| 宁安| 酉阳| 建瓯| 江孜| 建阳| 镇安| 灵川| 栾川| 华容| 大竹| 吉安市| 静海| 双阳| 德惠| 江达| 会理| 抚州| 永丰| 竹山| 迁安| 贵定| 温江| 图木舒克| 沿河| 定襄| 南川| 洋县| 易门| 渭南| 松阳| 嵩明| 莱芜| 赣县| 乳源| 文安| 富蕴| 桑植| 平乐| 新平| 潮阳| 岚县| 罗定| 平武| 红岗| 金秀| 高州| 五莲| 黄岛| 神木| 云林| 蒙阴| 宁阳| 石河子| 黄埔| 德惠| 正安| 益阳| 嵊州| 湟源| 政和| 绵阳| 昌都| 灵丘| 喜德| 福山| 夹江| 什邡| 鄱阳| 柳州| 江口| 高青| 营山| 神木| 惠州| 威信| 桂东| 平阴| 汶上| 元坝| 宝安| 松江| 全南| 沙坪坝| 合山| 临夏市| 马关| 霍林郭勒| 盘锦| 惠安| 夏津| 民乐| 渭源| 秭归| 邵阳市| 鹤峰| 通道| 新县| 齐齐哈尔| 宜黄| 商城| 霍邱| 洋山港| 无极| 阜阳| 莫力达瓦| 嘉兴| 南山| 确山| 鄱阳| 木里| 临潭| 濠江| 涿州| 友谊| 平遥| 宜良| 辉南| 文安| 延安| 建始| 龙胜| 衡山| 焦作| 黄石| 陈巴尔虎旗| 新会| 石屏| 金湖| 肥西| 十堰| 河口| 龙里| 循化| 凤城| 南和| 旬邑| 新疆| 宿松| 农安| 二道江| 南木林| 隆化| 樟树| 满洲里| 鄂伦春自治旗| 抚州| 乐至| 顺平| 无锡| 临猗| 康县| 海城| 明溪| 广东| 乌拉特前旗| 桂平| 灵川| 察哈尔右翼后旗| 平安| 覃塘| 砚山| 镇赉| 昂仁| 马龙| 台前| 濉溪| 六枝| 垫江| 泌阳| 灵山| 宜阳| 吉林| 三台| 肇源| 额敏| 固镇| 岱山| 巴马| 五寨| 孟村| 定西| 威海| 景县| 盐池| 石台| 涪陵| 临川| 扎鲁特旗| 滕州| 温县| 滨海| 昌宁| 友谊| 邱县| 鸡西| 漳浦| 离石| 安陆| 畹町| 保德| 横县| 六盘水| 宜秀| 察哈尔右翼后旗| 鄂伦春自治旗| 隰县| 宜宾市| 武陵源| 台南县| 牟定| 成县| 蒙山| 漳浦| 冕宁| 西峰| 长清| 翁牛特旗| 九龙| 君山| 古交| 奉贤| 博鳌| 铁山港| 三水| 大同区| 宾县| 吕梁| 安多| 柳州| 天峨| 延吉| 依安| 成安| 博野| 阳曲| 青阳| 行唐| 南通| 莆田| 曲周|

DeepZen超低级失误 官子成阿喀琉斯之踵(多谱)

2019-02-20 12:00 来源:红网

  DeepZen超低级失误 官子成阿喀琉斯之踵(多谱)

    “越是深化改革,越是加快结构调整,越要重视民生工作,切实解决民生问题。绿地(申花)俱乐部从6月1日起开始向社会征集新队徽,经历一番海选后,第八套方案在去掉了顶上的星星,并增加了since1993的字样之后,成为了最终的选定的方案。

衙役干这行是很在行的,他们的手段有“掘芋艿”、挖荸荠”、“剖葫芦”、“剥菱角”等名目。近年来,随着警方加大对毒品犯罪的打击力度,特别是对娱乐场所的整顿,娱乐圈在夜店这种公开场合举行的“药局”也越来越少。

  (作家崔成浩)中国队居然在国际麻将大赛中排名第37,简直比国足还要奇耻大辱。这些音视频大肆宣扬“圣战”等暴力恐怖、极端宗教思想,煽动性极强,危害极大。

    东方网7月18日消息:前天14时40分左右,江杨北路上一辆集卡突然起火。“上海第一人”翻开了上海历史新的篇章,为上海现代文明的崛起积累了丰厚的历史底蕴。

要守住安全有序这条底线,切实提高城市管理水平。

    俄罗斯总统普京18日向MH17坠机遇难者默哀一分钟,并发表言论称,他已下令彻底调查,坠机所在国须“对悲剧负责”。

  各级领导干部不管职务多高、资历多深,都要不忘向人民群众学习,多到基层去、到群众中去,问需于民、问计于民、问政于民,从人民群众火热实践创造中汲取智慧和力量,不断拓宽视野,更新知识,提升本领。横跨巴西和秘鲁、连接大西洋和太平洋的两洋铁路对促进巴西经济增长、拉动区域发展可以发挥重要作用,巴方将同中方和秘方共同建设好这一项目。

  预计,接下来房企迫于销售业绩以及资金链的双重压力,将有更多项目主动加入降价行列。

    摸清“家底”再发力  房地产市场十年调控的经验教训表明:用行政化手段调控很难发挥长期疗效,而市场化调控手段却可以发挥釜底抽薪的作用。  

  而既是“非法拘情妇”,非法使用警力和司法权力的公安机关、相关警务人员就应承担滥用权力的法律责任。

    东方网7月18日消息:据《新闻晨报》报道,装上计价器、顶灯、假车牌,报废车辆“乔装打扮”后化身克隆出租车流入市场……近日,上海市公安局经过两个多月的侦查,成功摧毁一个专事改装、销售克隆出租车的犯罪团伙,抓获10名犯罪嫌疑人,缴获大量涉案车辆和伪造证件。

  要加强反腐倡廉建设,落实“一岗双责”,切实改进政府工作作风。贪官与情妇常常不是一般不正常的“性关系”,而是一种性贿赂、性交易,以性为纽带的狼狈为奸。

  

  DeepZen超低级失误 官子成阿喀琉斯之踵(多谱)

 
责编:

首页 >> 正文

政策性金融债利差收窄 国债大幅波动后或显现配置价值
2019-02-20 作者: 国泰君安期货金融衍生品研究所 王洋 来源: 经济参考报

??? 金融监管有进一步加码的趋势。5月4日,债券市场传闻监管层再次要求清理资金池类债券产品。继银监会要求督办商业银行自查理财和同业业务之后,证监会也有望督办证券公司监管套利等债券业务。随着金融监管强化升级,统筹金融监管从银行表外业务、委外业务和同业业务“穿透式监管”蔓延至证券公司资管业务,前者降低了市场风险偏好,导致债券配置需求处于谨慎观望状态,后者压制了债券交易需求,证券公司作为债券市场交易最活跃的金融机构,其风险偏好显著下降或将导致国债收益率短期内再度挑战年度高点。

  市场对统筹金融监管加强的反应极为迅速,5月4日当天10年期国债期货主力合约T1706收跌0.44%,5年期国债期货主力合约TF1706收跌0.37%。银行间现券收益率大幅上行,10年期国开活跃券160213收益率上行3.5BP报4.34%,10年期国债活跃券170004收益率上行3BP报3.55%。然而在市场剧烈波动之时,金融机构或采用其他的保护性策略应对动荡。

  我们注意到,在国债收益率再度上行、中票与国债利差同步走扩的同时,以国开债为代表的政策性金融债与国债利差反而在收缩:截至5月3日债券统计数据显示,5年期债券收益率上行至3.4117%,同期限中期票据到期收益率与国债收益率利差上行至191.80BP,相较于3月初的170BP左右有了显著抬升。而5年期政策性金融债与国债收益率利差反而从3月初的97BP左右的水平下降至81.87BP。从历史经验来看,政策性金融债与国债收益率利差往往同步波动,国债收益率上行一般对应着政策性金融债与国债收益率利差的上扬,其规律为债券收益率普遍下降的牛市周期内,政策性金融债交易量比国债交易量更大,流动性溢价导致前者收益率降幅更大,因而两者利差在国债收益率下行的带动下收窄;在债券收益率上行的熊市周期,由于隐含税率等原因,政策性金融债交易量比国债交易量缩量更甚,导致政策性金融债流动性溢价下降,两者利差在国债收益率上行的带动下扩张。但是4月底以来两者走势的背离却不能用流动性溢价因素解释,根据Wind统计数据显示,2017年4月各期限记账式国债银行间成交量为8546.05亿元,而同期各期限政策性金融债成交量为26936.85亿元,其中市场最为青睐的国家开发银行金融债在银行间市场的成交量为16946.40亿元。也就是说,4月份以来政策性金融债的流动性溢价即使在债券收益率上行的熊市周期内,成交量也没有比国债缩量更多。那么另一种解读即是两者的供需比较,若一种债券供需失衡更加严重,市场的配置需求自然会赋予其更高的溢价。从发行量来看,以发行起始日期统计,2017年至今财政部累计发行各期限国债19700.50亿元,而到期偿还量为23003.15亿元,净融资额为-3302.65亿元,而同时期各期限政策性金融债累计发行16193.90亿元,到期偿还量则为20821.42亿元,其净融资额为-4627.52亿元。从净融资额角度比对,政策性金融债虽然到期量与发行量之差大于同期国债,供需相对来说更加紧张,也给市场配置需求带来较大压力,然而在债券熊市周期,净融资额之间的千亿级别的差距很难成为导致政策性金融债利差走势与国债收益率走势相悖的主要原因。

  我们认为,4月份以来政策性金融债与国债利差收窄和国债收益率上行之间的矛盾,反映出金融机构风险偏好下降出现的套利行为变化:与牛熊市周期内利差与收益率同向波动的博取流动性溢价的套利行为不同,本次利差与收益率反向波动,表明金融机构在国债套利操作风险由于金融领域统筹监管强化而上升的背景下,转向和国债基本同质的政策性金融债交易,利用政策性金融债质押博取息票套利收益。这也显示出,债券市场的交易主体在债券收益率上行侵蚀债券资本利得之际,普遍选择增强债券持有的息票收益。但是金融机构的行为更多是权宜之计,从中长期来看,政策性金融债与国债利差必定会回归至与国债收益率同向波动的一般关系,因而或者是国债收益率触顶回落,或者是政策性金融债利差再度扩张。在10年期国债收益率突破3.55%的情况下,我们认为短期内国债收益率有望上测3.60%的高度,然而也会抬升其对政策性金融债的配置性价比,政策性金融债质押套息导致利差收窄的趋势或拉低国债收益率,因而在市场风声鹤唳的情绪下,保持谨慎的同时却不必恐慌,在风险偏好系统性下降之时,国债低风险的配置价值或为其提供良好的保护。

凡标注来源为“经济参考报”或“经济参考网”的所有文字、图片、音视频稿件,及电子杂志等数字媒体产品,版权均属经济参考报社,未经经济参考报社书面授权,不得以任何形式刊载、播放。获取授权
南方基金

缺配套少资本 污水厂成“晒太阳”工程

缺配套少资本 污水厂成“晒太阳”工程

各地新修了一批乡镇污水处理设施,但乡镇管网建设相对城市更加落后,这些污水处理设施中,不少都面临成为“晒太阳”工程的风险。

·2016年A股派现总额近万亿元